近日，多家大型保險(xiǎn)公司開始推出“開門紅”產(chǎn)品。總體來看，產(chǎn)品設(shè)計(jì)將目光更多地轉(zhuǎn)向了有浮動(dòng)設(shè)置的分紅險(xiǎn)——保證收益+浮動(dòng)分紅，但分紅的主要來源是保險(xiǎn)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)盈余，這尤其考驗(yàn)險(xiǎn)企的投資、經(jīng)營(yíng)能力。

目前，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率已連續(xù)三年下調(diào)，為近20年最低水平——普通型產(chǎn)品從3.5%降至2.0%，分紅型產(chǎn)品從3.0%降至1.75%。相較而言，分紅型產(chǎn)品的預(yù)定利率降幅比普通型產(chǎn)品更小，具備一定的收益優(yōu)勢(shì)。

今年，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率也正式啟動(dòng)了動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。平安人壽總經(jīng)理助理及總精算師孫漢杰接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，參考海外壽險(xiǎn)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)、日本、英國(guó)等保險(xiǎn)市場(chǎng)在利率下行期均加強(qiáng)了對(duì)各類利率敏感型保險(xiǎn)產(chǎn)品的推動(dòng)，擴(kuò)大分紅、投連等浮動(dòng)收益型產(chǎn)品的占比來降低利率風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向分紅險(xiǎn)

保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率，已進(jìn)入“1字頭”時(shí)代。截至目前，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率連續(xù)三年下調(diào)，前兩年降幅都是50BP（基點(diǎn)），今年又下調(diào)了25BP。其中，普通型產(chǎn)品從3.5%、3.0%、2.5%降至2.0%，分紅型產(chǎn)品從3.0%、2.5%、2.0%降至1.75%。

今年，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率正式啟動(dòng)動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，當(dāng)前預(yù)定利率為近20年最低水平。早在2024年8月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局首次提出建立預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，今年1月則正式啟動(dòng)。預(yù)定利率研究值結(jié)合5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期國(guó)債收益率，每季度發(fā)布一次。

為了在低利率時(shí)代破局，在考慮“凈息差”的同時(shí)又要實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售，大型保險(xiǎn)公司已各顯神通，在分紅險(xiǎn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)上傾注更多精力。比如，平安人壽最新推出的分紅產(chǎn)品——御享分紅終身壽、御享金越年金，兩款產(chǎn)品含分紅的利益最早在第5年超過所交保費(fèi)，之后持續(xù)不斷增長(zhǎng)，其中御享金越年金還提供了多種年金領(lǐng)取方式；友邦人壽推出保額會(huì)長(zhǎng)大的產(chǎn)品——盈如意，分紅再投保，將保障杠桿回到一年多以前，相當(dāng)于盈余自動(dòng)加保重疾產(chǎn)品。

孫漢杰表示，險(xiǎn)企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向分紅險(xiǎn)，是受到了利率走低等多方面影響。首先是定價(jià)方面，分紅型產(chǎn)品的預(yù)定利率降幅相對(duì)普通型產(chǎn)品更小（少25BP），還能夠提供長(zhǎng)期保證收益且收益具備一定成長(zhǎng)空間；其次是經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，也讓保險(xiǎn)行業(yè)更加重視資負(fù)匹配，以降低利差損風(fēng)險(xiǎn)；最后是市場(chǎng)對(duì)分紅型產(chǎn)品已經(jīng)有了較為清晰的認(rèn)知，因此多數(shù)保險(xiǎn)公司將分紅型產(chǎn)品作為業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)。

證券時(shí)報(bào)記者了解到，由于海外市場(chǎng)更早經(jīng)歷了利率下行周期，因此友邦保險(xiǎn)在分紅險(xiǎn)方面的嘗試比較早。今年初，友邦人壽分紅型產(chǎn)品的占比已經(jīng)達(dá)到80%。近期，友邦人壽上線的一款名為“傳世頤年”的養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，就是“終身壽險(xiǎn)+浮動(dòng)分紅”的結(jié)構(gòu)，并按第三版生命表計(jì)算。

險(xiǎn)企投資能力尤受考驗(yàn)

“參考海外壽險(xiǎn)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)、日本、英國(guó)等保險(xiǎn)市場(chǎng)在利率下行期均加強(qiáng)了對(duì)各類利率敏感型保險(xiǎn)產(chǎn)品的推動(dòng)，擴(kuò)大分紅、投連等浮動(dòng)收益型產(chǎn)品的占比來降低利率風(fēng)險(xiǎn)。”孫漢杰表示，長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)利率、投資市場(chǎng)等均會(huì)影響到保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，而當(dāng)前推動(dòng)浮動(dòng)收益的分紅型產(chǎn)品更加契合行業(yè)的發(fā)展。

分紅險(xiǎn)包含保證收益和非保證紅利兩部分，保證收益類似于傳統(tǒng)壽險(xiǎn)的保障功能，這一設(shè)計(jì)能有效分散保險(xiǎn)公司的負(fù)債壓力，降低長(zhǎng)期利差損風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)避免利率上行期可能出現(xiàn)的退保風(fēng)險(xiǎn)。

不過，由于非保證紅利是浮動(dòng)收益，每年都可能有較為明顯的波動(dòng)，主要來源于“利差”“死差”和“費(fèi)差”，即在投資收益、保險(xiǎn)賠付支出和費(fèi)用支出三方面的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)與假設(shè)之間出現(xiàn)差額。從構(gòu)成比例來看，利差通常是分紅盈余的主要來源，因此這也對(duì)保險(xiǎn)公司的投資能力和經(jīng)營(yíng)能力提出了較高的要求。

鑒于此，投保人選擇分紅險(xiǎn)不能只看演示分紅率，畢竟分紅不是保險(xiǎn)公司簡(jiǎn)單的“讓利”，因此需要綜合考慮保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)情況、投資實(shí)力、歷史分紅表現(xiàn)、風(fēng)控能力和信譽(yù)度等。

如何保證分紅實(shí)現(xiàn)率

目前，為了避免保險(xiǎn)公司單純?cè)O(shè)置過高的演示分紅率來誤導(dǎo)客戶，我國(guó)已于2022年取消了分紅演示中的最高一檔演示，并要求保險(xiǎn)公司公布分紅實(shí)現(xiàn)率。同時(shí)，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，保險(xiǎn)公司每年可分配盈余中至少70%必須分配給客戶。

證券時(shí)報(bào)記者獲悉，一些大型保險(xiǎn)公司已率先披露了過往三年的分紅實(shí)現(xiàn)率，其中友邦保險(xiǎn)甚至披露了連續(xù)10年的數(shù)據(jù)。分紅實(shí)現(xiàn)率的背后，正是險(xiǎn)企投資水平和經(jīng)營(yíng)能力等核心指標(biāo)的體現(xiàn)。

當(dāng)前，保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨量、價(jià)、期、險(xiǎn)等多重挑戰(zhàn)。“量”即優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒和險(xiǎn)資運(yùn)用規(guī)模快速增長(zhǎng)之間的矛盾；“價(jià)”即收益率下行與負(fù)債成本邊際變化緩慢之間的矛盾；“期”即久期和收益間的平衡；“險(xiǎn)”即利率下行對(duì)償付能力造成的多重壓力等。

為此，中國(guó)平安等險(xiǎn)企頻頻加倉高股息標(biāo)的等具備穩(wěn)定現(xiàn)金流、匹配長(zhǎng)久期的紅利資產(chǎn)，并建立了“戰(zhàn)術(shù)倉、情景倉、戰(zhàn)略倉”的組合管理框架，兼顧短、中、長(zhǎng)期的投資目標(biāo)。不過，孫漢杰認(rèn)為，除了投資能力，保險(xiǎn)公司還需具備先進(jìn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開發(fā)能力、專業(yè)的分紅政策制定能力、系統(tǒng)化的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和創(chuàng)新的資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)能力等。